Анализ и оценка денежных потоков компании. Система показателей оценки управления денежными потоками В. Прирост курсовой стоимости акции
Оценка движения денежных средств предприятия за отчетный период, а также планирование денежных потоков на перспективу является важнейшим дополнением анализа финансового состояния предприятия и выполняет следующие задачи:
- - определение объема и источников, поступивших на предприятие денежных средств;
- - выявление основных направлений использования денежных средств;
- -оценка достаточности собственных средств предприятия для осуществления инвестиционной деятельности;
- - определение причин расхождения между величиной полученной прибыли и фактическим наличием денежных средств.
Чтобы раскрыть реальное движение денежных средств на предприятии, оценить синхронность поступлений и платежей, а также увязать величину полученного финансового результата с состоянием денежных средств, следует выделить и проанализировать все направления поступления, а также их выбытие. Направления движения денежных средств принято рассматривать в разрезе основных видов деятельности - текущей, инвестиционной, финансовой.
В международной учетно-аналитической практике методика анализа управления денежными средствами разработана достаточно подробно и сводится к анализу потока по трем основным направлениям:
- - операционная (текущая) деятельность - движение средств, связанных с получением выручки, авансов, уплаты по счетам поставщиков, выплатой заработной платы, расчетами с бюджетом, прочими расходами за счет прибыли и другими статьями, характеризующими основную деятельность предприятия;
- - инвестиционная деятельность - движение средств, связанных с приобретением и реализацией основных средств и нематериальных активов, доходных финансовых активов, долей в акционерных обществах, получением дивидендов;
- - финансовая деятельность - движение средств, связанных с получением и возвратом кредитов, уплатой процентов по обязательствам и выплатой дивидендов акционерам компании.
Различают два подхода к выделению этих направлений и сведению их в отчет о движении денежных средств:
- - прямой метод основывается на исчислении притока (выручка от реализации продукции, работ и услуг, получение авансов и др.) и оттока (оплата счетов поставщиков, уплата налогов и др.) денежных средств;
- - косвенный метод основывается на идентификации и учете операций, связанных с движением денежных средств, и последующей корректировке чистой прибыли.
Косвенный метод направлен на получение данных, характеризующих чистый денежный поток предприятия в отчетном периоде.
Источниками информации для разработки отчетности о движении денежных средств предприятия этим методом являются отчетный баланс и отчет о финансовых результатах. Расчет чистого денежного потока предприятия косвенным методом осуществляется по видам хозяйственной деятельности и предприятию в целом.
Использование косвенного метода расчета движения денежных средств позволяет определить потенциал формирования предприятием основного внутреннего источника финансирования своего развития - чистого денежного потока по операционной и инвестиционной деятельности, а также выявить динамику всех факторов, влияющих на его формирование.
Кроме того, следует отметить относительно низкую трудоемкость формирования отчетности о движении денежных средств, так как подавляющее большинство необходимых для расчета косвенным методом показателей содержится в иных формах действующей финансовой отчетности предприятия.
По операционной деятельности базовым элементом расчета чистого денежного потока предприятия косвенным методом выступает его чистая прибыль, полученная отчетном периоде.
Для оценки денежных потоков используются следующие показатели: чистая современная стоимость деятельности предприятия, срок окупаемости инвестиций и затрат на производство, внутренняя норма доходности производственной, инвестиционной и финансовой деятельности и др.
Анализ денежных притоков и оттоков чрезвычайно важен для оценки деятельности предприятия. Однако, когда мы говорим о проблемах оценки приемлемости инвестиций, нас более волнуют не текущие денежные притоки и оттоки предприятия, а ее денежные поступления, т.е. тот «сухой остаток», который образует приращение капитала предприятия.
Чистый денежный поток (ЧДП), который представляет собой разность между положительным (ПДП) и отрицательным (ОДП) потоками денежных средств в анализируемом периодевремени:
Расчет чистого денежного потока по предприятию в целом, отдельным структурным его подразделениям (центрам ответственности), различным видам хозяйственной деятельности или отдельным хозяйственным операциям осуществляется по следующей формуле:
ЧДП = ПДП-ОДП, (1)
ЧДП - сумма чистого денежного потока в рассматриваемом периоде времени;
ПДП - сумма положительного денежного потока (поступлений денежных средств) в рассматриваемом периоде времени;
ОДП - сумма отрицательного денежного потока (расходования денежных средств) в рассматриваемом периоде времени.
Как видно из этой формулы, в зависимости от соотношения объемов положительного и отрицательного потоков сумма чистого денежного потока может характеризоваться как положительной, так и отрицательной величинами, определяющими конечный результат соответствующей хозяйственной деятельности предприятия и влияющими в конечном итоге на формирование и динамику размера остатка его денежных активов.
Рис. 5.
При анализе денежных потоков в первую очередь проводится горизонтальный анализ денежных потоков: изучается динамика объема формирования положительного, отрицательного и чистого денежного потока предприятия в разрезе отдельных источников, рассчитываются темпы их роста и прироста, устанавливаются тенденции изменения их объема.
Темпы прироста чистого денежного потока (Т ЧДП) сопоставляются с темпами прироста активов предприятия (Т Акт) и с темпами прироста объемов производства (реализации) продукции (Т РП). Для нормального функционирования предприятия, повышения его финансовой устойчивости и платежеспособности требуется, чтобы темпы роста объемов продаж были выше темпов роста активов, а темпы роста чистого денежного потока опережали темпы роста объема продаж:
100 < Т Акт < Т РП < Т ЧДП (2)
Параллельно проводится и вертикальный (структурный) анализ положительного, отрицательного и чистого денежных потоков:
- а) по видам хозяйственной деятельности (операционной, инвестиционной, финансовой), что позволит установить долю каждого вида деятельности в формировании положительного, отрицательного и чистого денежных потоков;
- б) по отдельным внутренним подразделениям (центрам ответственности), что покажет вклад каждого подразделения в формирование денежных потоков;
- в) по отдельным источникам поступления и направлениям расходования денежных средств, что дает возможность установить долю каждого из них в формировании общего денежного потока. При этом определяются роль и место чистой прибыли в формировании ЧДП, выявляется степень достаточности амортизационных отчислений для воспроизводства основных средств и нематериальных активов.
Результаты горизонтального и вертикального анализа служат базой проведения фундаментального (факторного) анализа формирования чистого денежного потока.
Для изучения факторов формирования положительного, отрицательного и чистого денежных потоков рекомендуется использовать прямой и косвенный методы.
Прямой метод направлен на получение данных, характеризующих как валовой, так и чистый поток денежных средств предприятия в отчетном периоде. При применении этого метода используются непосредственно данные бухгалтерского учета и отчета о движении денежных средств, характеризующие все виды их поступлений и расходования. Различия результатов расчета денежных потоков прямым и косвенным методами относятся только к операционной деятельности.
По операционной деятельности ЧДП прямым методом определяется следующим образом:
ЧДП о.д. = В РП + П ав + ПП о.д. - О ТМЦ - ЗП - НП - ПВ о.д. (3)
где В РП - выручк5а от реализации продукции и услуг;
П ав - полученные авансы от покупателей и заказчиков;
ПП о.д. - сумма прочих поступлений от операционной деятельности;
О ТМЦ - сумма средств, выплаченная за приобретенные товарно-материальные ценности;
ЗП - сумма выплаченной заработной платы персоналу предприятия;
НП - сумма налоговых платежей в бюджет и во внебюджетные фонды;
ПВ о.д - сумма прочих выплат в процессе операционной деятельности.
Одно из преимущество прямого метода состоит в том, что он показывает общие суммы поступлений и платежей и концентрирует внимание на те статьи, которые генерируют наибольший приток и отток денежных средств. Однако данный метод не раскрывает взаимосвязи величины финансового результата и величины изменения денежных средств, в частности, не показывает, почему возникает ситуация, когда прибыльное предприятия является неплатежеспособным.
Косвенный метод более предпочтителен с аналитической точки зрения, так как позволяет объяснить причины расхождений между финансовыми результатами и свободными остатками денежной наличности. Расчет чистого денежного потока косвенным методом осуществляется путем соответствующей корректировки чистой прибыли на сумму изменений в запасах, дебиторской задолженности, кредиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений и других статей актива, относящихся к текущей деятельности. Источниками информации для расчета и анализа денежных потоков косвенным методом являются отчетный бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках.
По операционной (основной) деятельности он рассчитывается следующим образом:
ЧДП о.д. = ЧП о.д. + А + ?ДЗ + ?З ТМЦ + ?КЗ + ?ДБП +?Р + П ав +?В ав (4)
где ЧП о.д. - сумма чистой прибыли предприятия от операционной деятельности;
А - сумма амортизации основных средств и нематериальных активов;
- ?ДЗ - изменение суммы дебиторской задолженности;
- ?З ТМЦ - изменение суммы запасов и НДС по приобретенным ценностям, входящих в состав оборотных активов;
- ?КЗ - изменение суммы кредиторской задолженности;
- ?ДБП - изменение суммы доходов будущих периодов;
- ?Р - изменение суммы резерва предстоящих расходов и платежей;
П ав - изменение суммы полученных авансов;
В ав - изменение суммы выданных авансов.
Для оценки эффективности денежного потока предприятия рассчитывается и анализируется коэффициент эффективности денежного потока, как отношение чистой прибыли и амортизации к отрицательному денежному потоку:
Э ДП = ЧП + Ам
или как отношение чистой прибыли и амортизации к среднегодовой сумме активов предприятия:
Э ДП = ЧП + Ам
Из финансовых коэффициентов рассматриваются коэффициент достаточности чистого денежного потока предприятия; коэффициент ликвидности денежного потока; коэффициент эффективности денежного потока, а также коэффициент реинвестирования чистого денежного потока. Расчет ведется по следующим формулам.
Коэффициент достаточности чистого денежного потока, КД ЧДП:
КД ЧДП = ЧДП
ОД+ ?З ТМ + Д у (6)
ОД- сумма выплат основного долга по долго- и краткосрочным кредитам и займам предприятия;
З ТМ - сумма прироста запасов товарно- материальных ценностей в составе оборотных активов предприятия;
Ду- сумма дивидендов (процентов), выплаченных собственниками предприятия (акционерами) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.).
Коэффициент ликвидности денежного потока предприятия, КЛ ДП:
КЛ ДП = ПДП
где ПДП- сумма валового положительного денежного потока предприятия в плановом периоде;
ОДП- сумма валового отрицательного денежного потока предприятия в плановом периоде.
Коэффициент реинвестирования чистого денежного потока предприятия, КР ЧДП:
КР ДП = ЧДП - Ду
РИ + ?ФИ д (8)
где ЧДП- сумма чистого денежного потока предприятия в плановом периоде;
Ду- сумма дивидендов (процентов), уплаченных собственниками предприятия (акционерам) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.);
- ?РИ- сумма прироста реальных инвестиций предприятия(во всех их формах) в плановом периоде;
- ?ФИ Д - сумма прироста долгосрочных финансовых инвестиций предприятия в плановом периоде.
Кроме формирования месячной производственной программы итогом данного этапа планирования являются скорректированные динамические регистры. На каждом предприятии желательно иметь динамические регистры денежных потоков, а также дебиторской и кредиторской задолженностей. Динамические регистры денежных потоков включают: поступления средств на счет предприятия за отгруженные товары и оказанные услуги; динамику доходов от фондовой деятельности (управление фондовым портфелем, доходы от новой эмиссии акций); расходование выручки от продаж по основным направлениям (закупка сырья и материалов, оплата труда, постоянные расходы и другие текущие потребности предприятия); выплату процентов по кредитам; выплату дивидендов; инвестиционные расходы; величину свободных средств предприятия (или величину их дефицита).
На заключительном этапе предлагается рассчитывать модель чистой текущей стоимости денежных потоков, скорректированную с учетом среднеотраслевой ставки инфляции. В этой связи показателем, определяющим эффективность работы предприятия, становится чистый дисконтированный денежный поток, определяемый по следующей обобщенной формуле:
NPV = ? -----------
t = 1 (1 + r (д)) t (9)
где t - период времени; CF - значение денежного потока в рассматриваемый 1-ый период времени; - ставка дисконтирования; n- количество периодов, NPV- чистый дисконтированный денежный поток.
Практическое использование NPV-модели рекомендуется проводить в определенной последовательности. На первом этапе оцениваются и подставляются в формулу величины постоянных показателей (Io,I,n,Kt). На втором этапе через регулирование значений переменных показателей (объема реализации, цены единицы продукции, амортизации, уровня постоянных и переменных затрат) осуществляется многовариантная оценка NPV. На третьем этапе из всего объема проведенных исследований выбирают вариант с наивысшим значением NPV. В заключение формируются основные принципы инвестиционной стратегии с учетом соотношения переменных показателей, использованных в расчете лучшего варианта NPV.
Согласно современной финансовой теории чистая текущая стоимость (NРV) выступает в качестве универсального показателя, способствующего принятию обоснованных и оптимальных управленческих решений в финансово-инвестиционной деятельности предприятия. Согласно этому положению, под стратегией долгосрочного инвестирования предлагается рассматривать процесс определения направлений инвестиционного развития предприятия, обеспечивающий на протяжении ожидаемого периода времени положительную чистую текущую стоимость произведенных им денежных потоков. Успешная реализация данной стратегии должна способствовать приобретению соответствующих конкурентных преимуществ (в уровне технологии, организации, маркетинге, затрат и др.), а также согласовываться с требованием неуклонного повышения общей ценности фирмы.
Как было отмечено ранее, не только в ходе осуществления различного рода капиталовложений, но и в оценке степени эффективности хозяйственной деятельности важнейшее место занимает уровень конкурентоспособности предприятия, а в частности его потенциальные возможности перехода в новые сферы деятельности и построение "барьеров" к вхождению в отрасль новых конкурентных фирм. Именно через достижение соответствующих рыночных преимуществ предприятие может в определенной мере обезопасить себя от неблагоприятного воздействия конкурентов.
Доходный подход к оценке бизнеса предприятия: метод дисконтированных денежных потоков (ДДП)
Оценка стоимости бизнеса предприятия методом ДДП основано на предположении о том, что потенциальный покупатель не заплатит за данное предприятие сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от бизнеса этого предприятия. Собственник, скорее всего, не продаст свой бизнес дешевле текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия, стороны придут к соглашению о цене, равной текущей стоимости будущих доходов предприятия.
Оценка предприятия методом ДДП состоит из следующих этапов:
- · Выбор модели денежного потока.
- · Определение длительности прогнозного периода.
- · Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки.
- · Прогноз и анализ расходов.
- · Прогноз и анализ инвестиций.
- · Расчет денежного потока для каждого прогнозного года.
- · Определение ставки дисконта.
- · Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.
- · Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.
- · Внесение итоговых поправок.
Выбор модели денежного потока зависит от того, необходимо различать собственный и заемный капитал или нет. Разница состоит в том, что проценты на обслуживание заемного капитала могут выделяться как расходы (в модели денежного потока для собственного капитала) или учитываться в составе потока доходов (в модели для всего инвестированного капитала), соответственно меняется величина чистой прибыли.
Длительность прогнозного периода в странах с развитой рыночной экономикой обычно составляет 5 - 10 лет, а в странах с переходной экономикой, в условиях нестабильности, допустимо сокращение прогнозного периода до 3 - 5 лет. Как правило, в качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста предприятия не стабилизируются (предполагается, что в постпрогнозный период имеет место стабильный темп роста).
Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки требует рассмотрения и учета целого ряда факторов, основные среди которых - это объемы производства и цены на продукцию, спрос на продукцию, ретроспективные темпы роста, темпы инфляции, перспективы капвложений, ситуация в отрасли, доля предприятия на рынке и общая ситуация в экономике. Прогноз валовой выручки должен быть логически совместим с ретроспективными показателями бизнеса предприятия.
Прогноз и анализ расходов. На данном этапе оценщик должен изучить структуру расходов предприятия, в особенности соотношение постоянных и переменных издержек, оценить инфляционные ожидания, исключить единовременные статьи расходов, которые не встретятся в будущем, определить амортизационные отчисления, рассчитать затраты на выплату процентов по заемным средствам, сравнить прогнозируемые расходы с соответствующими показателями у конкурентов или среднеотраслевыми.
Прогноз и анализ инвестиций включает три основных компонента: собственные оборотные средства («рабочий капитал»), капвложения, потребности в финансировании и осуществляется, соответственно, на основе прогноза отдельных компонентов собственных оборотных средств, на основе оцененного остающегося срока службы активов, на основе потребностей в финансировании существующих уровней задолженности и графиков погашения долгов.
Расчет денежного потока для каждого прогнозного года может производится двумя методами - косвенным и прямым. Косвенный метод анализирует движение денежных средств по направлениям деятельности. Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по статьям прихода и расхода, т.е. по бухгалтерским счетам.
Определение ставки дисконта (процентной ставки для пересчета будущих доходов в текущую стоимость) зависит от того, какой тип денежного потока используется в качестве базы. Для денежного потока для собственного капитала применяется ставка дисконта, равная требуемой собственником ставке отдачи на собственный капитал; для денежного потока для всего инвестированного капитала применяется ставка дисконта, равная сумме взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства, где в качестве весов выступают доли заемных и собственных средств в структуре капитала.
Для денежного потока для собственного капитала наиболее распространенными методами определения ставки дисконта являются метод кумулятивного построения и модель оценки капитальных активов. Для денежного потока для всего инвестированного капитала обычно используют модель средневзвешенной стоимости капитала.
При определении ставки дисконта кумулятивным методом за базу расчетов берется ставка дохода по безрисковым ценным бумагам, к которой прибавляется дополнительный доход, связанный с риском инвестирования в данный вид ценных бумаг. Затем вносятся поправки (в сторону увеличения или уменьшения) на действие количественных и качественных факторов риска, связанных со спецификой данной компании.
В соответствии с моделью оценки капитальных активов (CAPM - Capital Assets Pricing Model) ставка дисконта определяется по формуле:
R = Rf + в(Rm - Rf) + S1 + S2 + C, где (10)
R - требуемая инвестором ставка дохода на собственный капитал;
Rf - безрисковая ставка дохода;
Rm - общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля ценных бумаг);
в - коэффициент бета (мера систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими; процессами, происходящими в стране);
S1 - премия для малых предприятий;
S2 - премия за риск, характерный для отдельной компании;
С - страновой риск.
Согласно модели средневзвешенной стоимости капитала, ставка дисконта (WACC -Weighted Average Cost of Capital) определяется следующим образом:
WACC = kd (1-tc)wd + kpwp + ksws, где (11)
kd - стоимость привлеченного заемного капитала;
tc - ставка налога на прибыль;
wd - доля заемного капитала в структуре капитала предприятия;
kp - стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции);
wp - доля привилегированных акций в структуре капитала предприятия;
ks - стоимость привлечения акционерного капитала(обыкновенные акции);
ws - доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия.
Расчет величины стоимости в постпрогнозный период производится в зависимости от перспектив развития бизнеса в постпрогнозный период, при этом используются следующие методы:
- · метод расчета по ликвидационной стоимости (если в постпрогнозный период ожидается банкротство компании с последующей продажей активов)
- · метод расчета по стоимости чистых активов (для стабильного бизнеса со значительными материальными активами)
- · метод предполагаемой продажи (пересчет прогнозируемого денежного потока от продажи в текущую стоимость)
- · метод Гордона (доход первого постпрогнозного года капитализируется в показатели стоимости с помощью коэффициента капитализациии, рассчитанного как разница между ставкой дисконта и долгосрочнными темпами роста).
Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период производится суммированием текущих стоимостей доходов, которые приносит объект в прогнозный период и текущей стоимости объекта в постпрогнозный период.
Внесение итоговых поправок - обычно, это поправки на нефункциональные активы (активы, которые не принимают участия в извлечении дохода) и на фактическую величину собственного оборотного капитала. Если оценивается неконтрольный пакет акций, то необходимо сделать скидку на отсутствие контроля.
Метод дисконтированных будущих денежных потоков используется, когда ожидается, что будущие уровни денежных потоков предприятия существенно отличаются от текущих, когда можно обоснованно определить будущие денежные потоки, прогнозируемые будущие денежные потоки являются положительными величинами для большинства прогнозных лет, и, ожидается, что денежный поток в последний год прогнозного периода будет значительной положительной величиной. Другими словами, этот метод более применим к приносящим доход предприятиям, имеющим определенную историю хозяйственной деятельности, с нестабильными потоками доходов и расходов.
Метод ДДП в меньшей степени применим к оценке бизнеса предприятий, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса может быть аргументом для принятия того или иного решения). Следует также соблюдать определенную осторожность в применении этого метода при оценке бизнеса новых предприятий, т.к. отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих денежных потоков.
Метод ДДП - весьма сложный и трудоемкий процесс, однако во всем мире он признан как наиболее теоретически обоснованный метод оценки бизнеса действующих предприятий. В странах с развитой рыночной экономикой при оценке крупных и средних предприятий, этот метод применяется в 80 - 90% случаев. Главное достоинство метода заключается в том, что он единственный из известных методов оценки, который основан на перспективах развития рынка в целом и предприятия в частности, а это в наибольшей степени отвечает интересам инвесторов.
Стандартный подход к оценке стоимости действующего предприятия или бизнеса (что отличает его от оценки финансовых активов с фиксированным сроком жизни) предполагает бесконечный срок его функционирования, либо по истечении некоторого срока продажу этого предприятия по цене, которая определена, исходя из этого предположения.
Методология стратегического планирования не предусматривает построения перспективных планов финансово-хозяйственной деятельности на бесконечный период. В связи с этим для того, чтобы при оценке стоимости компании все-таки было учтено ее дальнейшее функционирование, находящееся за рамками горизонта планирования, вводится определенное предположение, что, начиная с определенного момента времени, который и является горизонтом составления перспективного плана финансово-хозяйственной деятельности, свободный денежный поток предприятия в неизменных ценах будет либо постоянным, либо будет возрастать одинаковыми темпами. Представленная модель относится к классу двухшаговых FCFF- или FCFE-моделей. Именно модель данного класса используется в большинстве основанных на методе денежных потоков оценок на практике, и именно модель данного класса взята за основу оценки как отдельных продуктов, так и стоимости предприятия в целом в рамках данного исследования.
На основе проведенного анализа предлагается следующая методика оценки денежного потока:
Блок 1. Абсолютные показатели денежного потока:
- - ПДП
- - ОДП
- - ЧДП
- - косвенный метод
- - прямой метод
Блок 2. Показатели, характеризующие эффективность денежного потока
Блок 3. Дисконтные денежные потоки
При анализе денежных потоков предприятия на практике наиболее часто используют следующие относительные показатели.
Коэффициент ликвидности денежного потока:
где ПДП, ОДП соответственно положительный и отрицательный денежный поток;
Д Снач, Д Окон - суммы остатков денежных средств на начало и конец периода.
Значение показателя отражает уровень платежеспособности и синхронности формирования различных видов денежных потоков. Для обеспечения необходимой ликвидности денежного потока этот коэффициент должен иметь значение не ниже единицы (превышение единицы будет генерировать рост остатка денежных активов на конец рассматриваемого периода, т.е. способствовать повышению коэффициента абсолютной платежеспособности предприятия).
Коэффициент платежеспособности денежного потока характеризует обеспеченность всех выплат по всем видам деятельности накопленными денежными средствами за год:
где ДСнач, ПДП, ОДП соответственно размер денежных средств на начало, положительный и отрицательный денежный поток по всем видам деятельности.
Если значение коэффициента больше единицы, то у предприятия было достаточно поступающих денежных средств для осуществления выплат по обязательствам, предприятие является платежеспособным.
Коэффициент платежеспособности денежного потока по текущей деятельности можно рассчитать по формуле:
где ПДП тек, ОДП тек соответственно положительный и отрицательный денежный поток по текущему виду деятельности.
Если Кплт больше единицы, то существующая система расчетов по текущей деятельности позволяет получать положительный чистый денежный поток, который необходим для осуществления инвестиционной деятельности.
Пример 8.1. Деятельность предприятия характеризуется следующими показателями. Денежные средства на начало года составили 450 тыс. руб. Положительный денежный поток от всех видов деятельности составил 54 000 тыс. руб., а отрицательный денежный поток 53 500 тыс. руб. Дайте оценку ликвидности денежных потоков и платежеспособности предприятия.
Решение
Разность между положительным и отрицательным денежными потоками определяет размер чистого денежного потока:
ЧДП = 54 000 - 53 400 = 600 (тыс, руб.).
Размер денежных средств на конец года равен сумме денежных средств на начало года и чистого денежного потока:
ДСкон = ДСнач + ЧДП = 450 + 600 = 1050 (тыс, руб.).
Значение коэффициента ликвидности денежного потока:
Клик = (54 000 - 600 + 450): 53 400 = 53 850: 53 400 = 1,0084;
Кпд = (54 000 + 450): 53 400 = 54 450: 53 400 = 1,0197.
Значение коэффициента Клик больше единицы, на конец года у предприятия увеличилась сумма наиболее ликвидных активов на 600 тыс, руб., следовательно, уровень ликвидности денежных потоков повысился. Значение Кпл больше единицы, поэтому предприятие платежеспособное.
Коэффициент платежеспособности по обычным видам деятельности рассчитывается на основе положительного и отрицательного денежного потока по основной деятельности:
Кило = ПДПо: ОДПо.
Значение Кпл должно быть не менее единицы, рост показателя в динамике свидетельствует о повышения уровня текущей платежеспособности предприятия.
Коэффициент достаточности чистого денежного потока:
где ЧДПтек - чистый денежный поток по текущей деятельности;
ОД - сумма выплат основного долга по долгосрочным и краткосрочным кредитам и займам предприятия за период;
ДЗАП - сумма прироста запасов за период;
ДВ - дивиденды, выплаченные собственникам предприятия за период.
Характеризует уровень покрытия чистым денежным потоком, полученным по текущей деятельности для выполнения своих обязательств перед внешними инвесторами, собственниками. Рост этого показателя свидетельствует об эффективности управления денежными потоками, достаточности генерируемого в процессе хозяйственной деятельности чистого денежного потока для финансирования возникающих потребностей.
Пример 8.2. Деятельность предприятия характеризуется следующими показателями. Стоимость оборотных активов на начало года 3400 тыс, руб., из них запасы составляли 60%, на конец года 3800 тыс, руб., из них запасы 55%. Объемы положительного и отрицательного денежных потоков соответственно равны 60 000 тыс, руб. и 57 000 тыс, руб. Чистая прибыль составила 1500 тыс.
руб., из них на дивиденды направлено 24% чистой прибыли. Было выплачено по долгосрочным и краткосрочным кредитам 2000 тыс. руб. Дайте оценку чистого денежного потока.
Размер чистого денежного потока по текущей деятельности - разность между положительным и отрицательным денежным потоками:
ЧДПтек = 60 000 - 57 000 = 3000 (тыс. руб.).
Размер дивидендов, которые были выплачены собственникам:
ДВ = 1500 х 0,24 = 360 (тыс. руб.).
Размер текущих инвестиций в запасы:
Запасы на начало года: ЗАПнач = 3400 х 0,60 = 2040 (тыс. руб.).
Запасы на конец года: ЗАПкон = 3800 х 0,55 = 2090 (тыс. руб.).
Прирост запасов: АЗАП = 2090 - 2040 = 50 (тыс. руб.).
Значение коэффициента достаточности чистого денежного потока:
Кдчдп = ЧДПтекд: (ОД + АЗАП + ДВ) = 3000: (2000 + 50 + 360) = 3000: 2410 = 1,2448 (руб./руб.).
На каждый рубль, направленный на выплаты основного долга по заемным средствам, дивидендов собственникам предприятия и текущим инвестициям в запасы, в среднем приходилось 1,245 руб. чистого денежного потока. У предприятия достаточно генерируемого чистого денежного потока для финансирования возникающих потребностей.
Коэффициент реинвестирования денежных потоков - доля чистого денежного потока по текущей деятельности (ЧДПтекд) без учета дивидендов, выплаченных собственникам (ДВ), в приросте основного капитала (ДВНАКсс) за счет собственных средств:
Рост показателя в динамике свидетельствует о способности предприятия наращивать производственную базу за счет текущей деятельности предприятия.
Коэффициент использования денежных средств в обычных видах деятельности - отношение чистого денежного потока по основной деятельности (ЧДПосн) к сумме израсходованных средств денежных средств (ОДПос):
Рост показателя в динамике свидетельствует о повышении уровня использования денежных средств в основной деятельности.
Рентабельность положительного денежного потока характеризует размер чистой прибыли, полученной предприятием за период (ЧПР) к величине положительного денежного потока от всех видов деятельности за тот же период (ПДП):
Рост значения показателя в динамике свидетельствует об эффективности управления денежными средствами предприятия.
Рентабельность среднего остатка денежных средств характеризует размер чистой прибыли (ЧПР), полученной за период, приходящийся на один рубль остатка денежных средств (ОДС):
Эти обобщающие показатели могут быть дополнены рядом частых показателей - коэффициентом рентабельности использования среднего остатка денежных активов в краткосрочных финансовых вложениях; коэффициентом рентабельности использования среднего остатка накапливаемых инвестиционных ресурсов в долгосрочных финансовых вложениях и т.п.
Пример 8.3. По итогам года чистая прибыль предприятия составила 800 тыс. руб., из нее было выплачено дивидендов в размере 210 тыс. руб. Стоимость активов на начало года 4400 тыс. руб., на конец года 5340 тыс. руб. Стоимость внеоборотных активов на начало и конец года 2000 тыс. руб. и 2650 тыс. руб. Стоимость собственных средств на начало года 2300 тыс. руб. на конец года - 3000 тыс. руб. Текущие обязательства на начало года 1700 тыс. руб., на конец года 1920 тыс. руб. По текущей деятельности положительный денежный поток и отрицательный денежный поток соответственно равны 35 000 тыс. руб. и 33 500 тыс. руб. Определите значения коэффициентов эффективности денежного потока, коэффициент реинвестирования.
Решение
Стоимость оборотных активов - разность между активами и внеоборотными активами: ОБ С = АК - ВНАК.
ОБСнач = 4400 - 2000 = 2400 (тыс. руб.);
ОБСкон = 5340 - 2650 = 2690 (тыс. руб.).
Определим собственные оборотные средства как разность между оборотными активами и текущими обязательствами: СООБС = ОБС - ТО.
СООБСнач = 2400 - 1700 = 700 (тыс. руб.);
СООБСкон = 2690 - 1920 = 770 (тыс. руб.).
Собственные средства направлены на финансирование оборотных активов и внеоборотных активов, поэтому размер собственных средств, вложенных во внеоборотные активы, равен:
СОБС(ВНАК)нач = 2300 - 700 = 1600 (тыс. руб.);
СОБС(ВНАК)кон = 3000 - 770 = 2230 (тыс. руб.).
Прирост собственных средств, вложенных во внеоборотные активы, в отчетный год: ДСОБС(ВНАК) = 2230 - 1600 = 630 (тыс. руб.).
Крдп = (ЧДПтекд - ДВ): ДВНАКсс = (1500 - 210): 630 = 2,05.
На каждый рубль собственных средств, вложенных во внеоборотные активы, в среднем приходилось 2,05 руб. денежных средств за вычетом дивидендов.
Значение коэффициента использования денежных средств в текущей деятельности:
Кисп = ЧДПосн: ОДПос = 1500: 33 500 = 0,0448.
На каждый рубль израсходованных денежных средств по обычным видам деятельности в среднем приходилось 4,48 коп. денежных средств.
Рентабельность положительного денежного потока по основной деятельности: Рпдп = ЧПР: ПДПос = 800: 35 000 = 0,0229.
На каждый рубль поступивших за период денежных средств пришлось 2,29 коп. чистой прибыли.
Для изучения факторов формирования положительного, отрицательного и чистого денежных потоков рекомендуется использовать прямой и косвенный методы.
Прямой метод направлен на получение данных, характеризующих как валовой, так и чистый поток денежных средств предприятия в отчетном периоде. При применении этого метода используются непосредственно данные бухгалтерского учета и отчета о движении денежных средств, характеризующие все виды поступлений и расходования. Где исходным элементом является выручка.
Прямой метод имеет более простую процедуру расчета, понятную отечественным бухгалтерам и финансистам. Он непосредственно связан с регистрами бухгалтерского учета (главной книгой, журналами-ордерами и др.), удобен для расчета показателей и контроля за поступлением и расходованием денежных средств.
При этом превышении поступлений над выплатами как по предприятию в целом, так и по видам деятельности означает приток средств, а превышение выплат над поступлениями - их отток. В долгосрочной перспективе прямой метод расчета величины денежных потоков дает возможность оценить уровень ликвидности предприятия.
В оперативном управлении финансами прямой метод может использоваться для контроля за процессом формирования выручки от реализации продукции (работ, услуг) и выводов относительно достаточности денежных средств для платежей по финансовым обязательствам.
Недостатком данного метода является то, что он не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата (прибыли) и изменения абсолютного размера денежных средств на счетах предприятия.
Различия результатов расчета денежных потоков прямым и косвенным методами относятся только к операционной деятельности.
По операционной деятельности чистый денежный поток прямым методом определяется:
Выручка от реализации продукции и услуг
полученные авансы от покупателей и заказчиков
сумма прочих поступлений от операционной деятельности
сумма средств, выплаченная за приобретенные ТМЦ
сумма выплаченной заработной платы персоналу предприятия
сумма налоговых платежей в бюджет и во внебюджетные фонды
сумма прочих выплат в процессе операционной деятельности.
Сопоставляя фактические данные по каждой статье поступления и расходования денежных средств с базовыми данными (плана, предшествующего периода), можно сделать выводы относительно способности предприятия наращивать денежные средства и эта ситуация повторяется из года в год, то это может привести в конечном итоге к несостоятельности предприятия, так как приток денежных средств от основной деятельности является основным и стабильным источником и гарантом погашения внешнего долга.
Одно из преимуществ прямого метода состоит в том, что он показывает общие суммы поступлений и платежей и концентрирует внимание на те статьи, которые генерируют наибольший приток и отток денежных средств. Однако данный метод не раскрывает причин, вызвавших недостаток или избыток денежных средств.
Косвенный метод более предпочтителен с аналитической точки зрения, так как позволяет объяснить причины расхождения между финансовыми результатами и свободными остатками денежной наличности, т.е. исходным элементом является прибыль.
Расчет денежных потоков косвенным методом ведется от показателя чистой прибыли с необходимыми ее корректировками на статьи, не отражающие движение реальных денег по соответствующим счетам.
При этом необходимо осуществить корректировки, связанные с:
несовпадением времени отражения доходов и расходов в бухгалтерском учете с притоками и оттоками денежных средств по этим операциям;
хозяйственными операциями, не оказывающими непосредственного влияния на расчет показателя чистой прибыли, но вызывающими движение денежных средств;
операциями, оказывающими непосредственное влияние на расчет показателя прибыли, но не вызывающими движение денежных средств.
В результате осуществления перечисленных корректировок финансового результата его величина преобразуется в значение изменения остатка денежных средств за анализируемый период.
Источниками информации для расчета и анализа денежных потоков косвенным методом являются отчетный бухгалтерский баланс (ф. №1) и отчет о прибылях и убытках (ф. №2). Показатели отчета о прибылях и убытках имеют довольно важное значение для проведения анализа денежных потоков. Именно в этой форме отчетности содержится такие показатели как: выручка от продажи товаров (работ, услуг); себестоимость проданных товаров; валовая прибыль, прибыль (убыток) до налогообложения; прибыль (убыток) от обычной деятельности; чистая прибыль; операционные и внереализационные доходы и расходы, и другие показатели.
Расчет чистого денежного потока осуществляется по видам деятельности (операционной, инвестиционной, финансовой) и в целом по предприятию.
По операционной деятельности он рассчитывается следующим образом:
Сумма чистой прибыли предприятия от операционной деятельности
Сумма амортизации основных средств и нематериальных активов
Изменение суммы дебиторской задолженности
Изменение суммы запасов и НДС по приобретенным ценностям, входящих в состав оборотных активов
Изменение суммы кредиторской задолженности
Изменение суммы доходов будущих периодов
Изменение суммы резерва предстоящих расходов и платежей
Изменение суммы полученных авансов
Изменение суммы выданных авансов.
Таким образом, косвенный метод наглядно показывает различие между чистым финансовым результатом и чистым денежным потоком предприятия.
По инвестиционной деятельности сумма чистого денежного потока определяется как разность между суммой выручки от реализации внеоборотных активов и суммой инвестиций на их приобретение.
По финансовой деятельности принято отражать притоки и оттоки денежных средств, связанные с использованием целевого финансирования. Сумма чистого денежного потока определяется как разность между суммой финансовых ресурсов, привлеченных из внешних источников, и суммой выплаченного основного долга и суммой выплаченных дивидендов собственниками предприятия.
Результаты расчета чистого денежного потока по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности позволяют определить общий его размер по предприятию.
Управление денежными потоками требует постоянного мониторинга (система слежения) равномерности формирования положительного и отрицательного денежного потока в разрезе отдельных интервалов отчетного периода.
Основное преимущество косвенного метода в том, что он покажет взаимосвязь между различными видами деятельности компании.
Несомненно, каждый метод составления отчета содержит необходимую пользователям информацию. Прямой метод отражает валовые потоки денег как платежных средств. Косвенный метод содержит данные о финансовых ресурсах предприятия, их движении в виде потоков денежных средств. Которые вместе, комплексно, представляют собой результат политики управления денежными средствами компании за отчетный период, и являются базой для принятия стратегических решений на будущий год.
Денежный поток – он же кэш-фло либо кэш-флоу, в дословном переводе с английского Cash Flow означает «поток денег», а также, как вариант, «поток платежей». Т. е. речь идет о самом ликвидном активе предприятия – деньгах. Они могут находиться в виде наличных денег в кассах предприятия либо в виде безналичных на банковских счетах и в депозитах, оформленных «до востребования».
Говоря именно о денежном потоке, подразумевают движение денег за конкретный временной промежуток. Проще говоря, это разница, отмеченная между денежными поступлениями и тратами, т. е. оборот денег.
Кэш-флоу характеризует предприятие с позиции его самофинансирования, действительного финансового потенциала, доходности. В экономической теории это важное понятие неразрывно связано с экономическим анализом и планированием, а также с управлением финансами. Поток платежей имеет общеупотребляемое обозначение CF, а его численный ряд фиксируется так: CF0,CF1 и т. д.
Этот термин чаще всего можно встретить при целостной оценке финансового положения предприятия. При этом под денежным потоком (т. е. кэш-флоу) понимают соответствующий план движения денежных средств, который учитывает все поступления данных средств, а также платежи. Зачастую «кэш-флоу» называют отчет о движении средств, отображающий все поступления (либо притоки) денег, а также их расходование (либо оттоки).
Приток денег означает, что значение кэш-флоу больше, чем нуль. А отток, наоборот, подразумевает его значение, меньшее нуля. Кэш-флоу используют для разных целей, а именно:
- Составляя, структурируя бизнес-план, направленный на эффективное осуществление бизнес операций.
- В бюджетировании деятельности, предусмотренном для целей обеспечения коммерческо–производственного процесса надлежащими денежными ресурсами.
- При формировании бюджета движения денеж. средств, обуславливающего прогнозируемый результат деятельности от операций, связанных с притоком и оттоком денег.
На практике оперируют двумя понятиями – положительный либо отрицательный денежный поток. Положительный кэш-флоу – это поступления денег по результатам за конкретный период. Например, после продажи продукции. Отрицательный кэш-флоу включает денежные траты за определенный период. Таковыми являются, к примеру, траты на материалы либо возврат кредита.
Суть анализа кэш-флоу и информационные источники для его проведения
Анализ денежных потоков – это составляющая часть комплексного анализа финансового состояния предприятия. Он проводится, по сути, на основании бух. баланса предприятия. Для целей анализа кэш-флоу формируется отчет о движении денежных средств, который признан обязательным в национальных и международной формах бух. отчетности.
Важно! Форма бух. баланса и названого отчета утверждены Приказом Минфина РФ № 66н от 02.07.2010 (в ред. с изм. от 19.04.2019).
Форма данного отчета идентифицируется по ОКУД по коду 0710005. Она включает сведения о поступающих и выбывающих денежных средств по текущим, инвестиционным и финансовым операциям. Сформированный отчет движения денежных средств позволяет воочию увидеть действительное влияние всех видов деятельности предприятия (как принято, финансовой, операционной, инвестиционной) на состояние имеющихся средств за конкретный период. Например, за месяц, полугодие, поквартально либо ежегодно. Причем благодаря этому отчету можно не только зафиксировать, отметить те либо иные изменения денежных средств за изучаемый период, но и объяснить их.
Главной целью такого анализа является изучение, оценка финансовой устойчивости, прибыльности предприятия. Таким образом можно выяснить эффективность управления кэш-флоу. Так, отсутствие хотя бы минимального запаса средств говорит о финансовых затруднениях и неправильном управлении кэш-флоу. Между тем при грамотном управленческом подходе у предприятия всегда будет в наличии удовлетворительное количество наличных денег. Самоочевидно: без адекватного денежного потока предприятие не сможет нормально функционировать.
Управление денежными потоками выстраивается по принципу денежного кругооборота. В качестве наглядного примера можно привести следующую довольно простую и распространенную ситуацию. Деньги конвертируют в запасы и дебиторскую задолженность, после чего опять преобразуют в денежные средства. Соответственно, цикл движения оборотного капитала замыкается.
Безусловно, кэш-флоу может уменьшиться либо прекратиться. В последнем случае образуется финансовая несостоятельность. Что характерно, как обращают внимание все аналитики, дефицит денежных средств может ощутить даже условно прибыльное предприятие. К примеру, когда нарушаются сроки по платежам, которые должны вносить клиенты.
Если объединить все цели, то получится, что анализ кэш-флоу необходим, чтобы:
- оценить реальную ликвидность предприятия;
- грамотно организовать управление оборотными средствами;
- осуществлять периодический контроль над движением денежных средств и своевременностью расчетов с контрагентами.
Для достижения этих целей и используются сведения из отчета о движении средств предприятия, т. к. анализ кэш-флоу базируется на этой информации и расчетах денежных потоков.
Виды деятельности предприятия, отображаемые в отчете о движении денежных средств
Поскольку в центре фин. отчета стоит текущая, инвестиционная и финансовая деятельность, то следует рассмотреть их более подробно и по-отдельности. Для этого обратимся к структуре и содержанию самого отчета. Итак, состоит он из трех частей, каждая из которых соответствует определенному виду деятельности.
Ключевые составляющие отчета о движении денеж. средств (по ОКУД 0710005) | ||
Текущая либо операционная деятельность | Инвестиц. деятельность | Финанс. деятельность |
Это основная и прочая деятельность, по поступлениям и тратам. Объединяет расходные операции (закупку товаров у поставщиков, зарплату, налоговые перечисления, прочее). Включает все расчеты, которые обеспечивают суммарную прибыль предприятия |
Она направлена на покупку, создание, продажу внеоборотных активов.
Охватывает инвестиции, вложения, которые приносят прибыль предприятию в настоящем и будущем времени (приобретение ценных бумаг, закупка ОС, кредитование сторонних организаций, прочее). Например, возврат процентов и кредита и будет являться прибылью по этой деятельности |
Этот вид деятельности обуславливает изменения по величине, составу капитала, и заемным средствам.
Во многом она связана с действиями, которые выполняют в рамках своих полномочий и осуществляемой деятельности, участники организации. Например, увеличение размера уставного фонда по их инициативе сказывается должным образом и на прибыли |
Фин. отчет в готовом виде показывает, как та либо иная деятельность (указанная в таблице) повлияла на финансовое состояние предприятия. Например, изменила его в худшую либо лучшую сторону и почему. Т. е. причина любого зафиксированного изменения тоже обосновывается на основе данных из фин. отчета по соответствующей деятельности.
Оценка кэш-флоу с участием коэффициентов
При финансовом анализе отчета (т. е. при исследовании кэш-флоу) используются, как правило, четыре группы коэффициентов. Это значит, что на практике рассчитывают и иные коэффициенты, но названые четыре являются основными. Каждая из групп имеет свое название, назначение и обозначение, как–то:
- Коэффициенты денежного покрытия прибыли, выручки показывают несоответствие между выручкой (либо прибылью), начисленной и полученной в реальных деньгах. К ним относят: CFО/R, CFО/OP, CFО/EBITDA, CFО/NI, QSR, QIR, CCЕ&CFinI)/R. Калькуляция их производится по-разному, но в основе всех расчетов лежит общеприменяемое соотношение: операционный денежный поток/выручка (показатель прибыли). Поводом для беспокойства считается значение, показывающее существенное отклонение от единицы.
- Коэффициенты денежного покрытия капитальных трат, дивидендов характеризуют инвестиционную политику предприятия. Позволяют выяснить его возможности по выплате дивидендов, а затем и по финансированию вложений в собственное развитие. К ним причисляют: CER, IIR, FIR, CDCR, CAPEX&DCR. Нормативным значением для всех названых коэффициентов является результат расчета больше единицы.
- Коэффициенты покрытия долгов, прочих обязательств характеризуют платежеспособность, стабильность, фин. риски предприятия, отображают его способность загашать имеющиеся долги, проценты. Среди них выделяют: CDC, STDCR, CFLTL, CMCR, CICR, CDSC, CTLC, CFL.
- Коэффициенты рентабельности денежных потоков указывают на способность предприятия формировать денежные потоки. К этой группе относят в основном коэффициенты рентабельности активов, своего капитала, инвестиций: CROA, CROGA, CROE, CFROI, CROCI, CROGI, CROIGI, CROIC. Чем выше значение, полученное при калькуляции, тем лучше для предприятия.
При расчете и анализе названых показателей берут все имеющиеся данные: предшествующие, текущие, будущие (ориентировочные). Следует учесть тот факт, что при использовании прогнозных значений по закупкам, дивидендам и прочим аналогичным показателям оценка кэш-флоу будущих периодов будет иметь прогнозный характер.
Основные формулы для калькуляции коэффициентов кэш-флоу
Калькуляция коэффициентов денежного покрытия выручки (QSR) и прибыли и (QIR).
Расшифровка: CFS – поступившая выручка, S – начисленная выручка.
Расшифровка: CFFO – кэш-флоу от основной деятельности, Ip – % к уплате, Тp – налоги к уплате, NI – ЧП, Ie – % к начислению, Te – налоги для начисления, Dep – амортизация.
Калькуляция коэффициента денежного покрытия капитальных трат CER.
Расшифровка: Dp – дивиденды к выплате, ACO – капитальные денежные траты в активы иных организаций.
Калькуляция коэффициентов рентабельности кэш-флоу: CROA (активов по кэш-флоу) и CROE (своего капитала по кэш-флоу).
Расшифровка: TA – усредненное значение активов.
Расшифровка: TE – усредненное значение своего капитала.
Пример 1. Фрагмент анализа коэффициентов денежных потоков выручки и прибыли у компании Toyota и Ford
Анализу подлежат значения CFО/R, CFО/EBITDA, CFО/NI за 2017 и 2018 гг. Используемые в примере данные условны.
Компания | CFО/R
(2017 / 2018 гг.) |
CFО/EBITDA
(2017 / 2018 гг.) |
CFО/NI
(2017 / 2018 гг.) |
Toyota | 0,13/0,13 | 0,83/0,97 | 1,025/1,176 |
Ford | 0,10/0,070 | 1,12/0,75 | 1,29/0,78 |
Значения CFО/R показывают, что показатели денежной рентабельности продаж у Ford и Volkswagen достаточно высокие. Для сравнения: у Toyota он составляет 13%, а у Ford 10% (меньше). Финансировать собственную деятельность за счет генерации операционного кэш-флоу в состоянии обе компании, о чем свидетельствует CFО/NI.
Ответы на часто задаваемые вопросы
Вопрос №1: Можно ли не прибегать при финансовом анализе к расчетам коэффициентов с участием кэш-флоу?
Наглядный пример. Предположим, у предприятия много продаж в кредит. На фоне их оно выглядит очень прибыльным. Но, поскольку оплата пока не произведена, т. е. деньги от продаж еще не получены, то сам факт этого может негативно сказаться на фин. положении предприятия. Соответственно, и калькуляция коэффициентов с участием такой прибыли даст некорректный результат.
1. При прочих равных условиях (величина элементов денежного потока, количество периодов, длительность одного периода) приведенная стоимость денежного потока с платежами в конце периодов будет:
А. выше приведенной стоимости денежного потока с платежами в начале периодов
Б. выше будущей стоимости денежного потока с платежами в конце периодов
В. равной номинальной стоимости денежного потока с платежами в конце периодов
Г. ниже приведенной стоимости денежного потока с платежами в начале периодов
2. Денежный поток постнумерандо:
А. Предполагает значительную временную продолжительность денежного потока
Б. Характеризуется высокой приведенной стоимостью по сравнению с денежным потоком пренумерандо
В. Предполагает равенство поступлений
Г. Характеризуется поступлением или оттоком элементов денежного потока в конце соответствующего периода
3. Совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств предприятия, генерируемых в результате его хозяйственной деятельности представляет собой
А. кассовый план
Б. прибыль предприятия
В. платежный календарь
Г. денежный поток предприятия
4. Чистый денежный поток за период представляет собой
А. совокупность притоков и оттоков денежных средств
Б. поступление денежных средств
В. экономическую прибыль за период
Г. денежную выручку за период
5. Оценка денежных потоков базируется на
А. концепции эффективности рынка
Б. концепции эффективности капитала
В. концепции временной ценности денег
Г. концепции альтернативных выплат
6. К числу факторов, влияющих на временную ценность денег, относятся (в формулировке В.В.Ковалева)
II. оборачиваемость
III. инфляция
IV. ликвидность
А. только I
Б. только IиII
В. только I , II и III
Г. I,II,IIIиIV
7. Если очередной годовой доход исчисляется не с исходной величины вложенного капитала, а с общей суммы, включающей также и ранее начисленные, но не востребованные вкладчиком проценты, то
А. Вклад сделан на условиях простого процента
Г. Вклад сделан на условиях сложного процента
8. Если очередной годовой доход исчисляется с исходной величины вложенного капитала, без учета ранее начисленных процентов, то
А. Вклад сделан на условиях простого процента
Б. Вклад остается невостребованным
В. Вклад сделан на условиях срочности
Г. Вклад сделан на условиях сложного процента
9. Ставка, оценивающая эффективность финансовой сделки, используемая для пространственно-временных сопоставлений, носит название:
А. Номинальной процентной ставки
Б. Ставки дисконтирования
В. Периодической процентной ставки
Г. Эффективной годовой процентной ставки
10. Эффективная годовая процентная ставка
А. уравнивает ставку с внутригодовыми процентными начислениями со ставкой начисления процента раз в год
Б. показывает размер наиболее выгодной для заемщика годовой процентной ставки
В. показывает размер наиболее выгодной для кредитора годовой процентной ставки
Г. уравнивает ставку сложного процента со ставкой простого процента
11. Смысл использования годовой эффективной процентной ставки состоит в том, что она
А. позволяет сравнивать финансовые операции с различной частотой начисления и неодинаковыми номинальными процентными ставками
Б. позволяет повысить эффективность кредитных операций
В. позволяет учитывать точное число дней финансовой операции
Г. позволяет повысить эффективность депозитных операций
12. В качестве меры оценки стоимости фирмы могут выступать
I. вероятностные оценки будущих доходов, расходов и рисков, связанных с ними
II. реальная стоимость активов за вычетом реальной стоимости обязательств фирмы
III. совокупная рыночная стоимость обыкновенных акций фирмы
IV. модифицированная номинальная стоимость обыкновенных акций фирмы
А. только I
Б. только IиIII
В. только I , II и III
Г. I,II,IIIиIV
13. В случае если объявленная рыночная цена финансового актива превышает его внутреннюю стоимость, то:
А. Приобретение финансового актива выгодно
Б. Неправильно определена внутренняя стоимость
В. Необходимо определить дисконтированную разницу в стоимостях
Г. Данный финансовый актив продается по завышенной цене
14. Оценка внутренней стоимости финансового актива зависит от
I. Нормы доходности
II. Горизонта прогнозирования
III. Рыночной цены актива
IV. Ожидаемых денежных поступлений
В . I, II, IV
Г. I, II, III, IV
15. Рыночная стоимость акции
А. может быть однозначно определена на основе ее номинальной стоимости
Б. определяется величиной внеоборотных активов, приходящихся на одну акцию
В. оценивается, как дисконтированная стоимость ожидаемых дивидендов
Г. оценивается, как наращенная стоимость ожидаемых дивидендов
16. Рыночная цена ценной бумаги равна
А. сумме денежных средств, за которую она продается на рынке капитала
Б. сумме денежных средств, которую готов на нее заплатить инвестор
В. сумме денежных средств, за которую ее готов продать владелец
Г. сумме дисконтированных денежных поступлений, ожидаемых инвестором
17. Оценка привилегированных акций основана на:
А. Принципе экономической целесообразности
Б. Дивидендной политике компании
В. Определении очередности выплаты дивидендов
Г. Принципе временной неограниченности деятельности хозяйствующего субъекта
18. При вычислении полной доходности акции за период необходимо учитывать
А. Величину риск-премии
Б. Ставку дохода по альтернативным инвестициям аналогичного уровня риска
В. Прирост курсовой стоимости акции
Г. Изменение общего уровня процентных ставок
19. При вычислении текущей доходности акции необходимо учитывать
А. Уровень инфляции
Б. Прирост курсовой стоимости акции
В. Прирост курсовой стоимости акции и выплаченные дивиденды
Г. Выплаченные дивиденды
20. Модель Гордона используется для
А. определения оптимального уровня запасов
Б. оценки купонных облигаций
В. оценки обыкновенных акций с равномерно изменяющимся дивидендом
Г. оценки привилегированных акций
21. Оценка акции при постоянном темпе изменения дивидендов может быть произведена на основе
А. Модели Баумола
Б. Модели Гордона
В. Модели Уилсона
Г. Модели Миллера
22. Показателем полной доходности облигаций служит
А. номинальная стоимость
Б. купонная ставка
В. доходность к погашению
Г. постоянный темп прироста купонного платежа
23. Если рыночная цена облигации выше номинала, то
А. Текущие процентные ставки выше, чем при выпуске облигаций
Б. Эмитент в настоящий момент может заимствовать деньги по более низкой ставке, чем он платит сейчас
В. Уровень инфляции выше купонной ставки
Г. Уровень инфляции выше текущей процентной ставки
24. Если рыночная цена облигации ниже ее номинальной стоимости, то
А. текущие процентные ставки по инструментам аналогичного уровня риска ниже, чем при выпуске облигации
Б. уровень инфляции ниже купонной ставки
В. при очередном размещении облигаций эмитент будет вынужден предлагать более высокую купонную ставку, чем он платит сейчас
Г. уровень инфляции ниже текущей процентной ставки
25. Оценка купонных облигаций базируется на
А. использовании простых процентов
Б. использовании модели Гордона
В. вычислении дисконтированной стоимости срочного аннуитета
Г. вычислении будущей стоимости срочного аннуитета
26. Текущая доходность купонной облигации представляет собой
А. Отношение годового купонного дохода к стоимости приобретения облигации
Б. Отношение годового купонного дохода к номиналу облигации
В. Доходность к погашению в расчете на один год
Г. Номинальный процентный доход на облигацию
27. При оценке облигаций используется предположение о том, что
А. купонный доход по облигации не облагается налогом
Б. купонный доход реинвестируется по ставке рефинансирования
28. Использование при оценке облигаций сложных процентов обусловлено предположением о том, что
А. купонный доход по облигации облагается налогом
Б. выплата купонного дохода кредитору является обязательной
В. купонный доход реинвестируется по ставке дисконтирования
Г. купонный доход не реинвестируется
29. Если инвестор в облигации направляет получаемый купонный доход на текущее потребление, то
А. при оценке облигации купонный доход по облигации должен облагаться налогом
Б. при оценке облигации купонный доход по облигации не учитывается
В. при оценке облигаций используется простой процент
Г. при оценке облигаций используется сложный процент
30. При прочих равных условиях ожидаемая доходность конвертируемой привилегированной акции
А. будет выше доходности аналогичной неконвертируемой акции
Б. будет ниже доходности аналогичной неконвертируемой акции
В. будет ниже доходности конвертируемой облигации
Г. не зависит от свойства конвертируемости
31. При прочих равных условиях ожидаемая доходность обыкновенных акций
А. Выше доходности привилегированных акций
Б. Ниже доходности привилегированных акций, но выше доходности облигаций
В. Ниже доходности конвертируемых облигаций
Г. Ниже доходности неконвертируемых облигаций
32. Доходности привилегированных и обыкновенных акций одного и того же эмитента могут удовлетворять условию
А. ожидаемая доходность привилегированных акций выше ожидаемой доходности обыкновенных
Б. ожидаемая доходность привилегированных акций выше фактической доходности обыкновенных
В. ожидаемая доходность конвертируемых привилегированных акций выше ожидаемой доходности обыкновенных
Г. ожидаемая доходность конвертируемых привилегированных акций выше ожидаемой доходности аналогичных неконвертируемых
33. Доходности привилегированных и обыкновенных акций одного и того же эмитента должны удовлетворять условию
А. ожидаемая доходность привилегированных акций выше их фактической доходности
Б. ожидаемая доходность привилегированных акций ниже фактической доходности обыкновенных
В. ожидаемая доходность привилегированных акций ниже ожидаемой доходности обыкновенных
Г. ожидаемая доходность привилегированных акций ниже их фактической доходности
34. По банковскому вкладу ежемесячно начисляется доход в 1.6%. Годовая ставка с учетом реинвестирования дохода составит
Г. 20.98%
35. По банковскому вкладу ежеквартально начисляется доход в 1.6%. Годовая ставка с учетом реинвестирования дохода составит
Б. 6.56%
36. Инвестор поместил 500 руб. на банковский депозит сроком на 4 года под 12% годовых с поквартальным начислением процентов. Если в течение всего периода инвестор не производил никаких изъятий со счета, то в конце указанного срока он получит сумму:
А. 802.35 руб.
Б. 773.52 руб.
В. 768.10 руб.
37. Инвестор поместил на банковский депозит 2000 рублей сроком на 4 года. В течение первых двух лет ставка составляла 10% годовых, в течение последних двух лет - 8% годовых. В конце каждого года инвестор снимал начисленный процентный доход. Общая сумма вклада и начисленных в течение всего срока процентных платежей составит
А. 2720 руб.
Б. 2822.69 руб.
В. 2160 руб.
Г. 3120 руб.
38. Инвестор поместил на банковский депозит 2000 рублей сроком на 4 года. В течение первых двух лет ставка составляла 10% годовых, в течение последних двух лет - 8% годовых. Общая сумма вклада и начисленных в течение всего срока процентных платежей составит
А. 2720 руб.
Б. 2822.69 руб.
В. 2160 руб.
Г. 3120 руб.
39. Инвестор поместил $1000 на валютный депозит в банк сроком на 2 года. В течение первого года ставка составила 8% годовых; в течение второго года – 6%. Начисление процентов поквартальное. Если в течение всего периода инвестор не производил никаких изъятий со счета, его начисленный процентный доход составит
Б. $148.85
40. Инвестор поместил $1000 на валютный депозит в банк сроком на 2 года. В течение первого года ставка составила 8% годовых; в течение второго года – 6%. Если в течение всего периода инвестор не производил никаких изъятий со счета, его начисленный процентный доход составит
Г. $144.80
41. Инвестор поместил $1000 на валютный депозит в банк сроком на 2 года. В течение первого года ставка составила 8% годовых; в течение второго года – 6%. Начисление процентов помесячное. Если в течение всего периода инвестор не производил никаких изъятий со счета, его начисленный процентный доход составит
А. $149.80
42. Инвестор поместил 1000 руб. на банковский депозит сроком на 4 года под 12% годовых. Если в течение всего периода инвестор не производил никаких изъятий со счета, его начисленный процентный доход составит
А. 480.00 руб.
Б. 573.52 руб.
В. 520.00 руб.
Г. 612.22 руб.
43. Инвестор поместил на банковский депозит 2000 руб. сроком на 3 года под 10% годовых. По истечении трех лет сумма на депозитном счете составила (при условии, что инвестор не снимал начисленный процентный доход до истечения этого срока):
А. 2600 руб.
Б. 2696 руб.
В. 2662 руб.
Г. 2700 руб.
44. Инвестор поместил 1000 руб. на банковский депозит сроком на 4 года при ставке в 12% годовых. В конце каждого года инвестор снимал со счета начисленный доход за соответствующий год. Общая сумма вклада и начисленного за 4 года процентного дохода составит
А. 1120 руб.
Б. 1480 руб.
В. 1573.52 руб.
Г. 1360 руб.
45. Инвестор поместил на банковский депозит 3000 руб. сроком на 2 года. В течение первого года ставка составила 11%, в течение второго - 8% годовых. Общая сумма вклада и начисленного за два года процентного дохода, при условии, что по истечении первого года инвестор снял со счета начисленные проценты, составит
А. 3596.4 руб.
Б. 3500 руб.
В. 3696 руб.
Г. 3570 руб.
46. Какую сумму необходимо положить инвестору на банковский депозит под 17% годовых, чтобы через три года сумма на этом счете составляла 4250 руб. (банк производит начисление процентов один раз в полгода)
А. 1675.56 руб.
Б. 2605.02 руб.
В. 3113.67 руб.
Г. 2653.57 руб.
47. Какую сумму необходимо положить инвестору на банковский депозит под 17% годовых, чтобы через три года сумма на этом счете составляла 2265 руб. Если по истечении каждого года инвестор снимал со счета начисленные проценты.
А. 1600.00 руб.
Б. 1400.00 руб.
В. 1500.00 руб.
Г. 1700.00 руб.
48. В начале 1967 года Иван Кузьмич втайне от супруги положил 100 руб. из пенсии на сберегательную книжку под 3% годовых, спрятал книжку в сундук, а вскоре скоропостижно скончался. В 1986 году при переезде сберегательная книжка была неожиданно обнаружена его вдовой. Если вдова Ивана Кузьмича закроет сбер. книжку в начале 1987 года, она сможет получить
А. 180.61 руб.
Г. 196.36 руб.
49. Несколько лет назад под Новый Год Ваша бабушка положила 5 тыс. рублей на банковский депозит под 20% годовых, но забыла точно, сколько лет назад она это сделала. Определить, сколько лет пролежала указанная сумма на депозите, если к концу текущего года на депозитном счете оказалось 12442 руб.
Б. 5 лет
50. Несколько лет назад под Новый Год Ваша бабушка положила 5 тыс. рублей на банковский депозит под 20% годовых, но забыла точно, сколько лет назад она это сделала. Определить, сколько лет пролежала указанная сумма на депозите, если к концу текущего года на депозитном счете оказалось 10368 руб.
А. 4 года
51. Несколько лет назад под Новый Год Ваша бабушка положила 5 тыс. рублей на банковский депозит под 20% годовых, но забыла точно, сколько лет назад она это сделала. Определить, сколько лет пролежала указанная сумма на депозите, если к концу текущего года на депозитном счете оказалось 14930 руб.
В. 6 лет
52. Несколько лет назад под Новый Год Ваша бабушка положила 5 тыс. рублей на банковский депозит под 20% годовых, но забыла точно, сколько лет назад она это сделала. Определить, сколько лет пролежала указанная сумма на депозите, если к концу текущего года на депозитном счете оказалось 17916 руб.
Г. 7 лет.
53. Инвестор положил определенную сумму на банковский депозит под ставку 16% годовых с помесячным начислением процентов. Определите величину годовой ставки cначислением процентов один раз в год, которая (при прочих равных условиях) принесет ему доход, равный доходу, получаемому по его вкладу.
Г. 17,23%
54. Инвестор положил определенную сумму на банковский депозит под ставку 18% годовых с помесячным начислением процентов. Определите величину годовой ставки cначислением процентов один раз в год, которая (при прочих равных условиях) принесет ему доход, равный доходу, получаемому по его вкладу.
А. 19,56%.
55. Инвестор положил определенную сумму на банковский депозит под ставку 18% годовых с поквартальным начислением процентов. Определите величину годовой ставки cначислением процентов один раз в год, которая (при прочих равных условиях) принесет ему доход, равный доходу, получаемому по его вкладу.
Б. 19,25%.
56. Инвестор положил определенную сумму на банковский депозит под ставку 18% годовых с полугодовым начислением процентов. Определите величину годовой ставки cначислением процентов один раз в год, которая (при прочих равных условиях) принесет ему доход, равный доходу, получаемому по его вкладу.
В. 18,81%.
57. Инвестор положил определенную сумму на банковский депозит под ставку 19% годовых с помесячным начислением процентов. Определите величину годовой ставки cначислением процентов один раз в год, которая (при прочих равных условиях) принесет ему доход, равный доходу, получаемому по его вкладу.
В. 20,75%.
58. Инвестор положил определенную сумму на банковский депозит под ставку 19% годовых с поквартальным начислением процентов. Определите величину годовой ставки cначислением процентов один раз в год, которая (при прочих равных условиях) принесет ему доход, равный доходу, получаемому по его вкладу.
А. 20,40%.
59. Инвестор положил определенную сумму на банковский депозит под ставку 19% годовых с полугодовым начислением процентов. Определите величину годовой ставки cначислением процентов один раз в год, которая (при прочих равных условиях) принесет ему доход, равный доходу, получаемому по его вкладу.
Г. 19,90%
60. Два года назад Вы поместили $5000 на валютный депозит под постоянную ставку и уехали в длительную командировку. По истечении указанного срока сумма на депозите составила $5886. Ставка депозита составляла
Г. 8.5%
61. Два года назад Вы поместили $5000 на валютный депозит под постоянную ставку и уехали в длительную командировку. По истечении указанного срока сумма на депозите составила $5832. Ставка депозита составляла
А. 8.0%
62. По окончании третьего года со дня помещения средств в депозит на счете инвестора находится сумма 21074 руб. Начисление происходило по схеме сложного процента по ставке 12%. Первоначальная сумма вклада составила
А. 14480 руб.
Б. 15000 руб.
В. 15500 руб.
Г. 16740 руб.
63. По окончании второго года со дня помещения средств в депозит на счете инвестора находится сумма 28 732 руб. Начисление происходило по схеме сложного процента по ставке 13%. Первоначальная сумма вклада составила
А. 21 701 руб.
Б. 22 000 руб.
В. 22501 руб.
Г. 22803 руб.
64. Для вкладчика при хранении денежных средств в банке сроком более года при одной и той же номинальной ставке наиболее предпочтителен следующий тип наращения
А. по сложной процентной ставке с внутригодовыми начислениями
Б. по сложной процентной ставке с начислением один раз в год
В. по простой процентной ставке с внутригодовыми начислениями
Г. по простой процентной ставке с начислением один раз в год
65. Если по окончании родного института Вы вознамеритесь бессрочно долго поздравлять свой деканат с Новым годом открыткой стоимостью $0.50, то Вам будет необходимо поместить в валютный депозит под постоянную ставку в 6% годовых следующую сумму (инфляцию не учитывать)
В. $8.33
66. Если по окончании родного института Вы вознамеритесь бессрочно долго поздравлять свой деканат с Новым годом открыткой стоимостью $0.60, то Вам будет необходимо поместить в валютный депозит под постоянную ставку в 6% годовых следующую сумму (инфляцию не учитывать)
В. $10.00
67. Если по окончании родного института Вы вознамеритесь бессрочно долго поздравлять свой деканат с Новым годом открыткой стоимостью $0.60, то Вам будет необходимо поместить в валютный депозит под постоянную ставку в 5% годовых следующую сумму (инфляцию не учитывать)
Б. $12.00
68. Если по окончании родного института Вы вознамеритесь бессрочно долго поздравлять свой деканат с Новым годом открыткой стоимостью 20 руб., то Вам будет необходимо поместить в депозит под постоянную ставку в 12% годовых следующую сумму (инфляцию не учитывать)
А. 120.00 руб.
Б. 166.67 руб.
В. 240.00 руб.
Г. 633.33 руб.
69. Если по окончании родного института Вы вознамеритесь бессрочно долго поздравлять свой деканат с Новым годом открыткой стоимостью 12 руб., то Вам будет необходимо поместить в депозит под постоянную ставку в 6% годовых следующую сумму (инфляцию не учитывать)
А. 120.00 руб.
Б. 166.67 руб.
В. 200.00 руб.
Г. 633.33 руб.
70. Если по окончании родного института Вы вознамеритесь бессрочно долго поздравлять свой деканат с Новым годом открыткой стоимостью 12 руб., то Вам будет необходимо поместить в депозит под постоянную ставку в 12% годовых следующую сумму (инфляцию не учитывать)
А. 100.00 руб.
Б. 166.67 руб.
В. 200.00 руб.
Г. 633.33 руб.
71. По окончании родного института Вы собираетесь бессрочно долго поздравлять свой деканат с Новым годом открыткой стоимостью 20 руб. Для этого Вам будет необходимо поместить в депозит под постоянную ставку в 12% годовых следующую сумму (прогнозируемая инфляция составит 8% в год)
А. 166.67 руб.
Б. 250.00 руб.
В. 500.00 руб.
Г. 633.33 руб.
72. По окончании родного института Вы собираетесь бессрочно долго поздравлять свой деканат с Новым годом открыткой стоимостью 8 руб. Для этого Вам будет необходимо поместить в депозит под постоянную ставку в 20% годовых следующую сумму (прогнозируемая инфляция составит 12% в год)
А. 40.00 руб.
Б. 66.67 руб.
В. 100.00 руб.
Г. 166.67 руб.
73. По окончании родного института Вы собираетесь бессрочно долго поздравлять свой деканат с Новым годом открыткой стоимостью 12 руб. Для этого Вам будет необходимо поместить в депозит под постоянную ставку в 20% годовых следующую сумму (прогнозируемая инфляция составит 8% в год)
А. 60.00 руб.
Б. 100.00 руб.
В. 150.00 руб.
Г. 250.00 руб.
74. Рассчитайте, какую сумму необходимо положить в банковский депозит под 16% годовых, чтобы ежедневно, в течение 3 лет получать 6 руб. на мороженое. Год считать состоящим из 365 дней.
А. 4918 руб.
Б. 5301 руб.
В. 6570 руб.
Г. 14753 руб.
75. Определите размер ежегодного (в конце года) взноса на банковский депозитный счет, который необходимо осуществлять, чтобы к концу четвертого года сумма на нем составила 6683 руб. Банк платит 17% годовых.
А. 1500 руб.
Б. 1300 руб.
В. 1200 руб.
Г. 1150 руб.
76. Определите размер ежегодного (в конце года) взноса на банковский депозитный счет, который необходимо осуществлять, чтобы к концу четвертого года сумма на нем составила 5655 руб. Банк платит 17% годовых.
Б. 1300 руб.
В. 1100 руб.
Г. 1250 руб.
77. Определите размер ежегодного (в конце года) взноса на банковский депозитный счет, который необходимо осуществлять, чтобы к концу четвертого года сумма на нем составила 11309 руб. Банк платит 17% годовых.
А. 2400 руб.
Б. 2300 руб.
В. 2200 руб.
Г. 2650 руб.
78. Определите размер ежегодного (в конце года) взноса на банковский депозитный счет, который необходимо осуществлять, чтобы к концу четвертого года сумма на нем составила 16964 руб. Банк платит 17% годовых
А. 3000 руб.
Б. 3300 руб.
В. 2900 руб.
Г. 4000 руб.
79. Определите сумму, которую необходимо положить сегодня на счет в банке под 15% годовых, чтобы иметь возможность в течение 6 лет ежегодно в конце каждого года оплачивать поездку на отдых стоимостью $3171 (инфляцию не учитывать).
В. $12000
80. Определите сумму, которую необходимо положить сегодня на счет в банке под 15% годовых, чтобы иметь возможность в течение 6 лет ежегодно в конце каждого года оплачивать поездку на отдых стоимостью $3964 (инфляцию не учитывать)
А. $15000
81. Определите сумму, которую необходимо положить сегодня на счет в банке под 15% годовых, чтобы иметь возможность в течение 6 лет ежегодно в конце каждого года оплачивать поездку на отдых стоимостью $3700 (инфляцию не учитывать)
Г. $14.000
82. Определите сумму, которую необходимо положить сегодня на счет в банке под 15% годовых, чтобы иметь возможность в течение 6 лет ежегодно в конце каждого года оплачивать поездку на отдых стоимостью $4228 (инфляцию не учитывать)
В. $16.000
83. Рассчитайте, какую сумму будет готов заплатить инвестор за облигацию с нулевым купоном номиналом 1тыс. рублей, сроком погашения через 5 лет. Соответствующая ставка дисконтирования - 8%.
А. 600.0 руб.
Б. 640.0 руб.
В. 680.583 руб.
Г. 714.286 руб.
84. Рассчитайте, какую сумму будет готов заплатить инвестор за облигацию с нулевым купоном номиналом 1тыс. рублей, сроком погашения через 8 лет. Соответствующая ставка дисконтирования - 5%.
А. 600.0 руб.
Б. 676.839 руб.
В. 680.583 руб.
Г. 714.286 руб.
85. Оцените облигацию номиналом 1000 руб. и купонной ставкой 8% годовых, до погашения которой осталось 4 года. Ставка процентов по банковскому депозиту аналогичного уровня риска равна 7% годовых, выплата дохода по облигации - 1 раз в год.
А. 1014 руб.
Б. 1024 руб.
В. 1034 руб.
Г. 1044 руб.
86. Оцените облигацию номиналом 1000 руб. и купонной ставкой 8% годовых, до погашения которой осталось 4 года. Ставка процентов по банковскому депозиту аналогичного уровня риска равна 7% годовых, выплата дохода по облигации - 2 раза в год.
А. 1029.6 руб.
Б. 1030.2 руб.
В. 1033.9 руб.
Г. 1038.5 руб.
87. Рассчитайте теоретическую стоимость облигации номиналом 5000 руб., полугодовой выплатой купонного дохода, до погашения которой осталось 2 года. Купонная ставка - 10% годовых, приемлемая норма доходности - 12% годовых.
А. 4856 руб.
Б. 5692 руб.
В. 5732 руб.
Г. 6483 руб.
88. Оцените стоимость облигации номиналом в 1500 руб. с ежеквартальной выплатой купонного дохода. Купонная ставка - 7%; в качестве ставки доходности по альтернативным инвестициям принять 8% годовых с помесячным начислением. До погашения облигации осталось 3 года.
А. 1462,5 руб.
Б. 1544,6 руб.
В. 1782,9 руб.
Г. 1600 руб.
89. Текущая цена бескупонной государственной облигации номиналом в $1000, погашаемой через 25 лет, при ставке дисконтирования, равной 3%, должна составить
90. Трехмесячная государственная облигация номиналом 1000 руб. продается за 912.40 руб. Годовая доходность облигации с учетом реинвестирования дохода составит
Г. 44.3%
91. Трехмесячная государственная облигация номиналом 1000 руб. продается за 942.40 руб. Годовая доходность облигации с учетом реинвестирования дохода составит
А 26.8%
92. Трехмесячная государственная облигация номиналом 1000 руб. продается за 922.40 руб. Годовая доходность облигации с учетом реинвестирования дохода составит
Б. 38.14%
93. Трехмесячная государственная облигация номиналом 1000 руб. продается за 932.40 руб. Годовая доходность облигации с учетом реинвестирования дохода составит
В. 32.3%
94. Компания выплачивает ежеквартальный дивиденд в размере 1.5 ден. ед. на одну акцию номиналом 50 ден. ед. и рыночной стоимостью в начале года 96 ден. ед. Рыночная цена акции в течение года не изменилась. Полная годовая доходность акции составляет
А. 1.5625%
В. 6.25%
95. Компания выплачивает годовой дивиденд в размере 1.5 ден. ед. на одну акцию номиналом 50 ден. ед. и рыночной стоимостью в начале года 96 ден. ед. Рыночная цена акции в течение года не изменилась. Полная годовая доходность акции составляет
А. 1.5625%
96. Компания выплачивает ежеквартальный дивиденд в размере 1.5 ден. ед. на одну акцию номиналом 50 ден. ед. и рыночной стоимостью в начале года 96 ден. ед. Рыночная цена акции в конце года составит 102 ден. ед. Полная годовая доходность акции составляет
Г. 12.5%
97. Компания выплатила квартальный дивиденд в размере 15 ден. ед. на одну акцию номиналом 100 ден. ед. и рыночной стоимостью в начале года 116 ден. ед. Рыночная цена акции в конце года составит 120 ден. ед. Полная годовая доходность акции составит
Б. 55.17%
98. Компания выплатила квартальный дивиденд в размере 15 ден. ед. на одну акцию номиналом 200 ден. ед. и рыночной стоимостью в начале года 116 ден. ед. Рыночная цена акции в конце года составит 120 ден. ед. Полная годовая доходность акции составит
Б. 55.17%
99. Компания выплачивает ежеквартальный дивиденд в размере $0.50 на одну акцию, текущая рыночная стоимость которой составляет $30 при номинальной стоимости в $10. Текущая (дивидендная) доходность акции составляет в процентах годовых:
В. 6.67 %
100. Компания выплачивает ежеквартальный дивиденд в размере $0.60 на одну акцию, текущая рыночная стоимость которой составляет $30 при номинальной стоимости в $10. Текущая (дивидендная) доходность акции составляет в процентах годовых:
В. 6.67%
А. 2 руб. 08 коп.
Б. 8 руб. 33 коп.
В. 9 руб. 05 коп.
А. 2 руб. 08 коп.
Б. 8 руб. 33 коп.
В. 9 руб. 05 коп.
А. 0.915 тыс. руб.
Б. 0.905 тыс. руб.
В. 0.833 тыс. руб.
А. 0.05 руб.
Б. 0.15 руб.
В. 0.17 руб.
А. 0.05 руб.
Б. 0.15 руб.
В. 0.17 руб.
А. 2 руб. 32 коп.
Б. 6 руб. 96 коп.
В. 9 руб. 05 коп.
Г. 10 руб. 00 коп.
107. Определите теоретическую стоимость привилегированной акции номиналом в 100 руб., ставкой дивиденда 10%, и ежеквартальной выплатой дохода. Ставка рыночной капитализации - 20% годовых
А. 60.00 руб.
Б. 53.61 руб.
В. 78.10 руб.
Г. 50.00 руб.
108. Рассчитайте теоретическую стоимость привилегированной акции, номиналом 1000 руб., ежегодным дивидендом 54 руб., если приемлемая полугодовая норма доходности 7,5%.
А. 6.00 руб.
Б. 10.00 руб.
В. 16.00 руб.
А. 6.00 руб.
Б. 10.00 руб.
В. 16.00 руб.
А. 6.00 руб.
Б. 10.00 руб.
В. 16.00 руб.
А. 6.00 руб.
Б. 10.00 руб.
В. 16.00 руб.
Г. 26.00 руб.
113. Модель Гордона описывается формулой (где Div 1 – дивиденд за первый год,r – ставка дисконтирования,g – темп прироста дивиденда)
А. Div 1 /(r+g)
Б. Div 1 /(r - g )
114. Полная доходность финансового актива за период рассчитывается, как:
А. отношение дохода на актив плюс прирост его курсовой стоимости за период к рыночной цене актива на начала периода
Б. отношение дохода на актив минус прирост его курсовой стоимости за период к рыночной цене актива на начала периода
В. отношение дохода на актив минус прирост его курсовой стоимости за период к рыночной цене актива на конец периода
Г. отношение дохода на актив плюс прирост его курсовой стоимости за период к рыночной цене актива на конец периода